大行報(bào)告 | 花旗首予中國(guó)奧園“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)12.8港元
日期：2019-05-30
2019年是奧園的騰飛之年
經(jīng)過(guò)2016至2018年合同銷售的突破性發(fā)展并建立了穩(wěn)定、專業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)后，奧園的合同銷售及盈利將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。花旗預(yù)計(jì)，奧園2018至2021年合同銷售年復(fù)合增長(zhǎng)率約30%，盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)48%。
土地資源充足 城市布局均衡
奧園現(xiàn)有土地儲(chǔ)備充足，約人民幣3,650億元（權(quán)益比80%），并擁有可售資源約人民幣1,450億元的城市更新儲(chǔ)備項(xiàng)目，有助延長(zhǎng)土地儲(chǔ)備的開(kāi)發(fā)年限。奧園實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局，覆蓋70個(gè)城市，聚焦粵港澳大灣區(qū)，樓面地價(jià)每平方米人民幣2,100元，約占合同銷售均價(jià)的20%，具防守能力。
盈利可見(jiàn)性高但被低估
截至2018年底，奧園的已售未結(jié)銷售約人民幣1,100億元，加上2019年前四個(gè)月，花旗預(yù)計(jì)已售未結(jié)銷售約人民幣1,380億元，已鎖定2019年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)額約95%。隨著營(yíng)業(yè)額規(guī)模追上合同銷售規(guī)模，加上2019年實(shí)施的深耕策略，行政銷售費(fèi)用將會(huì)下降，凈利潤(rùn)率相應(yīng)上升。此外，花旗預(yù)計(jì)奧園2019年將保持40%的派息比率，股息收益率吸引約8.3%。
首予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.8港元
花旗預(yù)計(jì)奧園2019年上半年盈利將表現(xiàn)強(qiáng)勁，城市更新項(xiàng)目將落實(shí)轉(zhuǎn)化成土地儲(chǔ)備，2019年合同銷售將高于預(yù)期。而且，奧園股權(quán)融資幾率低，今年5月納入MSCI中國(guó)指數(shù)后投資者關(guān)注度及基金分配將會(huì)增加，首予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.8港元。
