大行報告 | 花旗首予中國奧園“買入”評級 目標價12.8港元
日期：2019-05-30
2019年是奧園的騰飛之年
經過2016至2018年合同銷售的突破性發(fā)展并建立了穩(wěn)定、專業(yè)的職業(yè)經理人團隊后，奧園的合同銷售及盈利將實現爆發(fā)性增長?；ㄆ祛A計，奧園2018至2021年合同銷售年復合增長率約30%，盈利年復合增長率達48%。
土地資源充足 城市布局均衡
奧園現有土地儲備充足，約人民幣3,650億元（權益比80%），并擁有可售資源約人民幣1,450億元的城市更新儲備項目，有助延長土地儲備的開發(fā)年限。奧園實現全國布局，覆蓋70個城市，聚焦粵港澳大灣區(qū)，樓面地價每平方米人民幣2,100元，約占合同銷售均價的20%，具防守能力。
盈利可見性高但被低估
截至2018年底，奧園的已售未結銷售約人民幣1,100億元，加上2019年前四個月，花旗預計已售未結銷售約人民幣1,380億元，已鎖定2019年預計營業(yè)額約95%。隨著營業(yè)額規(guī)模追上合同銷售規(guī)模，加上2019年實施的深耕策略，行政銷售費用將會下降，凈利潤率相應上升。此外，花旗預計奧園2019年將保持40%的派息比率，股息收益率吸引約8.3%。
首予“買入”評級，目標價12.8港元
花旗預計奧園2019年上半年盈利將表現強勁，城市更新項目將落實轉化成土地儲備，2019年合同銷售將高于預期。而且，奧園股權融資幾率低，今年5月納入MSCI中國指數后投資者關注度及基金分配將會增加，首予“買入”評級，目標價12.8港元。
